價值投資

從近來北上消費增加和航運業失勢，我只會想到一點，香港人工高，成本貴，人家確實在這十年間進步了不少，我們優勢變得薄弱，這是無可避免，只是落後的速度多寡？香港值錢的東西是金融中心，人工才可倍超中國省市，當這優勢改變，很自然的事便會發生，人工停下來，或者降低去增強競爭力。

港美股市做好，組合反而略為審慎，因此遲遲未能增持到股份。外圍政治形勢緊張，可以發展成失控狀態，香港內部也好不了很多，希望大家更有遠見，做點準備。

中國科網龍頭中，我持騰訊相對較多，而股價是眾多同業中相對較好，如果極長線開始投資它，相信仍有可觀利潤。科技行業相信在可見的未來仍是極重要產業，因此行業仍有無限的可能性，美企的科網龍頭市值以倍超越中國，我仍覺得中國仍可出口產品或服務至別國，當然大前提要克服缺晶片的困局。

香港雖然掛鈎美元，供樓和企業借貸受美息上升影響，但本港與內地企業極之密切，即使是本港企業也有內地業務，上年開始，內地息口開始明顯減低，有助內地舒緩經濟疲乏的影響。

最近聽過一個訪問，一位食肆老闆訴苦難請人，更有些人在聘請時要求出現金，以逃避政府津貼的限制，包括津緩公屋等。政府應設法推動市民就業，以減輕就業市場的壓力、製造良好營商的環境、緩解政府財政的支出。

中國與美國關係變差，自然企業基於安全考慮，會加大印度的投資，投資者有需要跟著企業投資走。投資印度的渠道有限，成本也高，反正對我而言，投資的金額不會高，索性買入更多美股，我相信蘋果和Tesla等會加大當地設廠和銷售規模，變相也可受惠當地的經濟增長。

一般來說，投資者會先沽出劣質股，我也如此，但過去曾經忍痛沽出一隻優質股-神華。當年，我會視神華和中海油是基本因素較好的股份，但無奈全球講環保，當時大部人打賭煤炭股很快沒落，可惜現時再次發展另一周期，可知要估計周期發生的時間很困難，電動車興起，而股神加倉石油股更令人費解。

牛市時全城搏殺，誰盈利高增長快便變成寵兒，但有誰能估到熊市的來臨，因此我們要時刻保持審慎，因為熊市到臨時，人們更注重資產負債表，這是對抗逆境時所需的狀況，即李超的一句話，進取不忘穩健，穩健不忘進取，攻守俱備。

中央匯金早前增持四大內行，增持的百份比不多，象徵意義居多，只是被拋售時間表示一下支持。我仍然對內銀持中性態度，始終內銀業績仍未反映國內實質情況。今季度內銀開始進入倒退階段，正式走進另一關鍵階段，可以視為利好或利淡，看你怎演繹，我個人仍在觀察中國數據，到現在一刻仍較審慎。

周期東西如息口、產業擴產收縮、裁員招聘、經濟擴張收縮等，你難於估計正確時間，也因此你會預留一定現金或充裕現金流應對，很多人出事的原因是對向上周期無止境憧憬，投資久了，清楚沒有樣東西百份百清楚，你會變得較審慎並適可而止。

開始想寫保證險股正值友邦跌到四腳朝天，現時友邦已有明顯的反彈，但也不會改變自己的看法。我持有盈富基金，所以變相也持友邦，我一直認為它昂貴，因此沒有持正股。我很早開始持有保險股，開始時有宏利、平保、友邦等。保險股和銀行股有相似的地方，也有不同的地方，因此周期也不一致。

息口從來難於預測，不要沉迷準確預測息口的改變時間，應投放更多時間於資產回報身上。當息口長期在極端環境下，往往當逆轉時，帶來的影響特別大，數年前幾乎無成本的借貸，令人變得麻木，過度槓桿令退潮時失控，甚至破產收場。